“Es war wie eine Lawine”: Bear Stearns, 10 Jahre später

Für viele Finanzfachleute erfassen diese Worte eines leitenden Angestellten von Bear Stearns & Co die Bedeutung des Wochenendes, das zum Zusammenbruch der berühmten Wall Street Investment Bank führte.

Für jeden, der eine der vielen rekonstruierten Zeitpläne der Krise gelesen hat, scheint Bärs letzter Verkauf an JPMorgan am 16. März 2008 durch die Entscheidung, Lehman Brothers scheitern zu lassen, oder durch verschiedene staatliche Rettungsaktionen auf der ganzen Welt in den Schatten gestellt zu werden. Aber vor 10 Jahren in dieser Woche hat Bear den Startschuss für die Finanzkrise gegeben.

Bis Bear scheiterte, schien die Schließung von zwei seiner Hedge-Fonds, die voll von Asset-Backed-Securities waren und deren Vermögen sich als weitaus weniger wert herausstellte als gedacht, wie ein Sturm, den ein Unternehmen wie Bear überstehen konnte.

Alan Schwartz, der letzte Geschäftsführer von Bear Stearns, hatte Monate vor dem Absturz des Unternehmens das Ruder der unabhängigen Investmentbank vom damaligen CEO und berüchtigten Kartenhai Jimmy Cayne übernommen. Schwartz ‘Aufgabe war es, den Lauf der Bank zu bremsen und wachsende Bedenken hinsichtlich ihrer Liquidität abzuwehren.

“Wir alle haben vor der Finanzkrise die Möglichkeit einer sehr bedeutenden Rezession und Finanzlage verstanden”, sagte Schwartz am Vorabend des düsteren Jubiläums gegenüber Financial News.

In den Monaten vor März 2008 hatte das Managementteam von Bear notleidende Kredite abgeschrieben, Arbeitsplätze abgebaut und eine Investition der chinesischen Wertpapierfirma Citic in Höhe von 1 Mrd. USD vereinbart, die jedoch von den chinesischen Aufsichtsbehörden aufgehalten wurde. Aber der Lauf der Firma hat alle Erwartungen übertroffen, sagte Schwartz.

„Keiner von uns hat die Größenordnung vorausgesehen [of the event] das haben wir gesehen. “

“Wir hätten nie gedacht, dass Bear Stearns untergehen würde”, sagte Michel Péretié, CEO von RiverRock European Capital Partners und ehemaliger Vorsitzender und CEO von Bear Stearns International. Wie Schwartz war Péretié nicht bereit, sich vorzustellen, dass das Unternehmen allein nicht überleben könnte. “Eine Woche zuvor haben wir noch darüber nachgedacht, was wir in einem Monat, in drei Monaten, in sechs Monaten tun würden und wie wir uns an die Krise anpassen müssen.”

Doch am 16. März 2008 musste Schwartz in einem eiligen Geschäft, das an einem Wochenende nach mehreren gescheiterten Kapitalbeschaffungsversuchen zusammengeschustert worden war, das Unternehmen für 2 USD pro Aktie an JPMorgan verkaufen – ein Preis, der so demütigend war (er hatte über 90 USD gehandelt) Nur wenige Monate zuvor hatten die Aktionäre Pläne zur Klage angekündigt und JPMorgan aufgefordert, den Preis auf jeweils 10 USD zu erhöhen.

Ein ‘begehrtes Team’

Unter ehemaligen Bärenmanagern sind die Erinnerungen an diesen Tag noch roh.

In London, einem relativen Satellitenbüro der Bank, in dem noch 1.400 Mitarbeiter beschäftigt waren, gab es laut Florian Lahnstein, Co-Leiter der Europäischen Investmentbank und stellvertretender Vorsitzender Europas, Probleme, so viele Arbeitsplätze wie möglich zu retten für Bear zum Zeitpunkt des Zusammenbruchs der Bank. Rund ein Drittel der Menschen hat ihren Arbeitsplatz verloren.

“Wir hatten rund 120 Anwälte, Berater und Banker, die zu unserem Hauptsitz in London kamen, um ihre Ad-hoc-Due-Diligence-Prüfung durchzuführen”, sagte er. “Mein Hauptaugenmerk lag darauf, so viele Soldaten wie möglich zu retten.”

Lahnstein war bemüht, darauf hinzuweisen, wie angesehen das Unternehmen bis zu seinem Scheitern war.

„Sie waren ein gefragtes Team mit Hedgefonds, Private Equity und anderen Banken, die die Banker von Bear Stearn umkreisten. Rund 70% von ihnen wurden an JPMorgan übertragen. Dies wäre nach dem Zusammenbruch der Lehman Brothers unmöglich gewesen. “

Auch Schwartz war besorgt über die Mitarbeiter von Bear: „JPMorgan und Jamie [Dimon] insbesondere reagierten unglaublich darauf. … Ich habe ihm immer gesagt, dass ich es niemals vergessen werde und ich werde es niemals tun. “

In den Monaten nach dem Verkauf von Bear würden Lehman Brothers zusammenbrechen, Merrill Lynch würde an die Bank of America verkauft und Goldman Sachs und Morgan Stanley würden sich in Holdinggesellschaften verwandeln, um Geld direkt von der Federal Reserve leihen zu können. Der Dow Jones Index würde um mehr als 50% fallen.

Als die Abhebungen beschleunigten und die Kreditvergabe anderer Banken an Bear einfror, da die Märkte befürchteten, dass das Risiko des Unternehmens weitaus schlechter als befürchtet sei, war das allgemeine Gefühl Überraschung und Unglaube, erinnern sich mehrere Führungskräfte.

„Ich glaube, keiner von uns hätte den Zusammenbruch des Repo-Marktes vorhersehen können“, sagte der 67-jährige Schwartz und fügte hinzu: „Ein Finanzsystem erfordert Finanzinstitute, die kurzfristige Einlagen tätigen und langfristige Vermögenswerte daraus machen Sie. Abgesehen von staatlich geführten Eingriffen zur Bereitstellung von Liquidität in einer Finanzkrise sind nur sehr wenige Unternehmen für eine systemische Liquiditätskrise ausgelegt. “

Nur wenige konnten glauben, dass ein Geschäft, dessen frühere Führungskräfte einen Ruf auf solides Risikomanagement aufgebaut hatten, es so überfordert hatte.

„Die Geschichten von [former CEO] Ace Greenberg ist legendär “, sagte Michael Urfirer, ehemaliger stellvertretender Vorsitzender des Investment Banking und globaler Leiter des strategischen Beratungsbankings bei Bear Stearns, der 2008 den Boutique-Shop Stone Key mit ins Leben gerufen hat [Greenberg] würde niemals einen Verlust bei einem Trade hinnehmen, und wenn er eine Verlustposition hätte, würde er sie sofort verkaufen – er würde nicht damit sitzen. Sie waren unglaublich konservativ – zumindest war das die Wahrnehmung. “

Urfirer sagte, Bär sei “ein Ort für Erwachsene”, was bedeutet, dass erfolgreiche Mitarbeiter, die Geschäfte machen, sich selbst überlassen bleiben, um weiterhin Einnahmen zu erzielen. Diese Unternehmenskultur hat Urfirer am meisten begeistert, als er 1994 von First Boston kam.

Seine Freiheit, „eine Boutique innerhalb einer globalen Investmentbank aufzubauen“, bereitete ihn auf seinen zweiten Akt vor – die Gründung einer unabhängigen Beratungsfirma. Als jedoch die Risiken auf der Verkaufs- und Handelsseite des Unternehmens klar wurden, löste sich das Ganze schnell auf.

Péretié sagte unterdessen, er habe dem Exekutivkomitee eine Partnerschaft mit einer großen japanischen Investmentbank vorgeschlagen, aber Schwartz ‘Vorgänger Cayne habe die Idee abgelehnt.

„Ich war dort im Sitzungssaal, als das Management buchstäblich davon spricht [raising capital]und der Schatzmeister sitzt zu der Zeit mit seinem BlackBerry da und beobachtet, wie das Kapital aus der Firma fließt, während die Leute Geld abheben “, sagte Urfirer. „Es gab einfach keine Rettungsleine. Ohne eine massive Kapitalzufuhr von jemandem zu bekommen … Ich denke, zu diesem Zeitpunkt gab es einfach keine Möglichkeit, dies zu stoppen. Es war wie eine Lawine, die den Hügel hinunter rollte. Es waren buchstäblich Tage. “

“Meiner Ansicht nach aus Europa war die Entscheidung, Bear Stearns von den US-Behörden nicht zu unterstützen”, sagte Péretié. In den letzten Tagen von Bear würden andere Banken keine Kredite mehr vergeben, und nur Einlagenbanken durften das „Rabattfenster“ der Federal Reserve für die Finanzierung über Nacht nutzen. Hätte die Fed Bear erlaubt, seine Quelle für Notgelder zu erschließen, glaubte Péretié, “wir hätten überlebt”.

Andere ehemalige Führungskräfte waren deutlich gequält, als sie die Tage vor dem Zusammenbruch der Bank beschrieben.
“Bear Stearns war für uns eine Familie – es war nicht nur ein Geschäft”, sagte Fares Noujaim, Senior Managing Director bei Guggenheim Partners, der 2008 stellvertretender Vorsitzender des Board of Directors von Bear war und zuvor Senior-Titel einschließlich Global innehatte Leiter der Kapitalmärkte.

“Es schien, als wären alle Anstrengungen von Bedeutung, von den Junior-Analysten bis zu den leitenden Angestellten”, sagte Louis P. Friedman, Gründer und geschäftsführender Gesellschafter des Private-Equity-Unternehmens Flexis Capital, stellvertretender Vorsitzender des Investment Banking und globaler Vorsitzender von M & A bei Bear . „Es waren wahrscheinlich die lohnendsten acht Jahre meiner Investmentbanking-Karriere. Die Führer hatten die Fähigkeit, alle zusammen zu zementieren. Es war eine enge, persönliche Beziehung. Du hast dich als Teil von etwas gefühlt. “

Noujaim sagte: “Ich dachte, meine Kinder würden dort arbeiten.”

Auf die Zukunft setzen

Mehrere ehemalige Führungskräfte von Bear Stearns führen die Kreditkrise an der Wall Street auf eine plötzliche und dramatische Verschiebung eines inhärent fehlerhaften Modells zurück, die davon abhängt, zu wenig Kapital gegen Risiken zu halten, die plötzlich an Bedeutung gewinnen könnten.

Die fünf großen unabhängigen US-Banken – Lehman Brothers, Merrill Lynch, Morgan Stanley, Goldman Sachs und Bear Stearns – wurden von der Federal Reserve entweder verkauft oder zu großzügigen Konditionen verliehen.

“Ich denke, die Aufsichtsbehörden haben zu diesem Zeitpunkt während der Krise alles getan, was sie konnten”, sagte der damalige Controller Jeffrey Farber, der jetzt CFO von Hanover Insurance ist.

“Das [old] Das Investmentbanking-Modell war nicht nachhaltig. Jeder hat nacheinander seine eigene Krise durchgemacht. “

Viele leitende Angestellte wechselten in die Welt der unabhängigen Berater, anstatt bei JPMorgan zu bleiben oder sich anderen Banken anzuschließen.

Noujaim folgte Schwartz nach mehreren Jahren bei der Bank of America Merrill Lynch nach Guggenheim. Er sagte, dass das, was Schwartz in Guggenheim gebaut hat, “eine aktualisierte Version dessen ist, was wir in Bear Stearns gebaut haben”, und fügte hinzu: “Die Wiedervereinigung mit Alan Schwartz war eine relativ einfache Entscheidung, weil ich zur Familie zurückkehren würde.”

Schwartz sagte, er habe sich für Guggenheim entschieden, auch weil es praktikabler schien, einem bestehenden Unternehmen beizutreten, als mit 57 eine eigene Firma zu gründen. Während Guggenheim bereits ein starkes Vermögensverwaltungs- und Wertpapiergeschäft hatte, gab es für Schwartz Raum, sein Beratungsgeschäft aufzubauen .

„Ich war einer der Partner von [Bear] Das war der Stolz, etwas zu bauen, von dem wir dachten, es würde von Dauer sein und der Ort sein, an dem junge Leute kommen und ihre Karriere aufbauen würden “, sagte Schwartz. “In Guggenheim habe ich die Gelegenheit gefunden, wieder ein Teil davon zu sein.”

Sowohl Lahnstein als auch Friedman sagten, dass sie immer vorhatten, auf Private Equity umzusteigen, und dass der Zusammenbruch von Bear ihnen die Möglichkeit dazu bot. Lahnstein arbeitet jetzt für die Private-Equity-Firma Sigular Guff, während Friedmans neunköpfige Firma zwei Geschäftsführer umfasst, Jonathan Dobres und Robert Wu, die zuvor Junior Banker bei Bear waren.

Führungskräfte sind sich über eine grundlegende Veränderung in der globalen Bankenbranche seit der Krise einig: das Aufkommen unabhängiger Beratungsgeschäfte wie ihrer als tragfähige Konkurrenten für die größeren Banken, in denen sie aufgewachsen sind.

“Die Welt hat sich verändert und die Investmentbanking-Landschaft hat sich wirklich gegabelt”, sagte Urfirer, jetzt von Stone Key. Er charakterisierte die Spaltung zwischen Banken mit großen Branchen – „jenen Menschen, die mit ihrer Bilanz konkurrieren oder Zugang zu Kapital gewähren, und sie konkurrieren wirklich um Finanzkapital“ – und Unabhängigen: „Leute wie wir, eine Art Beratungsboutiquen, die wirklich auf der Grundlage des intellektuellen Kapitals konkurrieren. “

Für Banker, die an den Dealflow und die Zahlungspakete der Vorkrisentage gewöhnt sind, macht die Investmentbanking-Branche nicht mehr so ​​viel Spaß.

“Ich habe das Gefühl, dass die Aufsichtsbehörde überschritten hat und das Bankgeschäft nicht mehr so ​​interessant ist”, sagte Lahnstein. „Man wird weniger bezahlt, viel mehr [compensation] wird in Papierform über Jahre verschoben und dann besteht die Aussicht auf Rückforderungen [in years of poor performance]. Es ist kein sehr attraktiver Vorschlag. “

Schwartz wies auf eine weitere grundlegende Änderung des Systems hin: „Die jahrzehntelangen steigenden Vermögenswerte, die in die Bilanzen der Finanzintermediäre aufgenommen wurden, wurden aufgrund von Faktoren wie einer strengeren Kapitalregulierung umgekehrt“, sagte er. Die Branche werde im Laufe der Zeit neue Produkte, Märkte und Fähigkeiten entwickeln, wenn sie sich an diese Veränderung anpasse, fügte er hinzu.

Péretié ist der Ansicht, dass Banken heutzutage zwar weniger Risiken eingehen und das Risiko von Systemrisiken verringern, aber stattdessen die Tür für Schattenbanken öffnen, die diese Risiken übernehmen.

„Leben wir in einer sichereren Welt? ich bezweifle [it],” er sagte. „Die nächste Krise könnte die Zentralbanken selbst betreffen. … Ich denke, irgendwann werden wir eine haben und es wird sehr schwierig sein, sie zu kontrollieren. “

Und wenn es für Bear anders gekommen wäre?

Farber sagte: “Ich glaube nicht, dass ich gegangen wäre – ich wollte nicht gehen, ich fühlte mich wunderbar in Bezug auf die Kultur.”

“Wenn ich die Möglichkeit gehabt hätte zu bleiben, wäre ich für immer geblieben”, sagte Péretié.

Um die Autoren dieser Geschichte mit Feedback oder Neuigkeiten zu kontaktieren, senden Sie eine E-Mail an Portia Crowe und Paul Clarke

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